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新能源汽車(chē)連接器龍頭加速啟航
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  維持“增持” 評級。2014年實(shí)現營(yíng)收近35 億,同增34%,歸母凈利潤3.4 億,同增39%。收入高增長(cháng)是因為富士達協(xié)同效應顯著(zhù),2014營(yíng)收4.5 億,同增42%;扣除富士達原主營(yíng)增長(cháng)17%,其中新能源汽車(chē)和4G 業(yè)務(wù)增速最快。公司加強管理協(xié)作,三項費用率的改善0.8%,所得稅率下降

  2015Q1 業(yè)績(jì)持續高速增長(cháng),預增50-100%。我們認為,高增速主要受益軍工、通訊的持續增長(cháng)與新能源汽車(chē)訂單的爆發(fā)。新能源汽車(chē)連接器的高速增長(cháng)將貫穿全年。其他主要看點(diǎn)在與泰科合作的持續深化以及與富士達、翔通等公司的協(xié)同發(fā)展。我們推測公司的外延整合戰略將持續推進(jìn)。

  催化劑:2016-20 新能源汽車(chē)補貼政策出臺;外延并購持續推進(jìn)

  風(fēng)險提示:新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)推廣不及預期;4G 業(yè)務(wù)下滑風(fēng)險。

  其他機構研究

  中航光電:綜合性連接器巨頭軌跡清晰

  3 月30 日晚間中航光電發(fā)布2014 年報,公司2014 年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入34.91 億元,同比大增34.19%;實(shí)現歸母凈利潤3.4 億元,同比大增38.93%,EPS 為0.73 元。公司擬每10 股派發(fā)現金紅利1 元,以資本公積每10 股轉增3 股。公司預期2015 年Q1 業(yè)績(jì)同比增50%-100%。

  事件評論

  中航光電作為我們 2014 年強烈推薦的品種,全年業(yè)績(jì)超出我們之前的預期。業(yè)績(jì)增長(cháng)主要原因是受益于4G 建設、新能源汽車(chē)、數據傳輸、防務(wù)等市場(chǎng)需求的快速增長(cháng),并且在報告期內,公司的國際業(yè)務(wù)實(shí)現了翻番式增長(cháng)。報告期內,公司募投的項目產(chǎn)能開(kāi)始釋放,子公司中航富士達實(shí)現了較快增長(cháng)。公司預期2015Q1 同比增50%-100%。

  軍品依然是公司的支柱業(yè)務(wù),公司防務(wù)市場(chǎng)持續穩定增長(cháng),公司受益于國防開(kāi)支的增長(cháng)以及高端裝備電氣化比重的提升,同時(shí)我們很明顯的看出公司業(yè)務(wù)從零件到組件到系統的延伸,公司在液冷連接系統、集成設備柜等軍品領(lǐng)域實(shí)現產(chǎn)品的突破。隨著(zhù)國產(chǎn)大飛機在2015 年有望實(shí)現首飛,公司的集成設備柜產(chǎn)品有望實(shí)現量的突破。

  公司是軍民融合的典范,民品業(yè)務(wù)是公司發(fā)展的另一極。新能源汽車(chē)方面,公司在2014 年10 月成立新能源汽車(chē)事業(yè)部,將在今年持續受益于新能源車(chē)出貨的爆發(fā)增長(cháng),我們看好公司訂單的迅速提升。通信業(yè)務(wù)方面,收購公司中航富士達與公司本部形成合力,持續受益于4G 建設,尤其是富士達2014 年收入超4.5 億,增長(cháng)41.5%。我們持續看好未來(lái)通信、數據網(wǎng)絡(luò )建設對于連接器需求的拉動(dòng)。

  外延發(fā)展是公司持續以來(lái)的戰略,2014 公司增資西安富士達,高頻連接器更進(jìn)一步,收購翔通公司,進(jìn)入醫療齒科領(lǐng)域,2015 年與鑫達億通合作,進(jìn)入IT 領(lǐng)域??梢哉f(shuō),公司與全球連接器龍頭一樣,持續外延發(fā)展。我們看好公司將會(huì )繼續推進(jìn)資本運作,構建連接產(chǎn)業(yè)生態(tài)系統。

  公司一季度業(yè)績(jì)表現良好,為公眾展現了良好的發(fā)展預期,我們看好公司外延+內生、軍民融合的增長(cháng)路徑,未來(lái)有望成為比肩泰科、安費諾的綜合性連接解決方案龍頭。因此,我們維持對公司的“推薦”評級,2015-2017年EPS 為1.14、1.57、2.10 元。

 
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